一、2002/03財(cái)年尼宏觀經(jīng)濟(jì)狀況回顧

　　2002/03財(cái)年尼宏觀經(jīng)濟(jì)狀況較上財(cái)年（2001/02財(cái)年）總體上有所改善。

　　（一）國(guó)際收支好轉(zhuǎn)，外匯儲(chǔ)備增加。國(guó)際收支由上年逆差33億盧比轉(zhuǎn)為順差52億盧比。外匯儲(chǔ)備由2002年7月中旬的1059億盧比增長(zhǎng)為2003年7月中旬的1104億盧比，增幅4.2%，可滿足尼10.6個(gè)月的貨物貿(mào)易進(jìn)口用匯需求，其中可自由兌換外幣合991億盧比，較上年同期大幅增長(zhǎng)23.5%，主要因海外務(wù)工人員匯入?yún)R款增加；非自由兌換外幣儲(chǔ)備合112億盧比，較上年同期下降56.1%，主要因?qū)τ≠Q(mào)易赤字大幅增長(zhǎng)80.7%。尼盧比與印度盧比的名義匯率保持穩(wěn)定，而對(duì)美元匯價(jià)由上財(cái)年末的1：78升值為7月16日的1：74.75，上浮4.4%，主要因國(guó)際市場(chǎng)美元疲軟，尼可自由兌換外匯儲(chǔ)備增加，印盧比對(duì)美元升值等因素所致。

　�。ǘ�）進(jìn)口快速增長(zhǎng)，出口增長(zhǎng)緩慢。出口總額全年為492億盧比，較上財(cái)年469億盧比增長(zhǎng)4.9%，其中對(duì)印度出口269億盧比，較上財(cái)年279億盧比下降3.7%，對(duì)其他國(guó)家出口223億盧比，較上財(cái)年189億盧比上升17.6%，而上年全年出口增幅為負(fù)15.6%。進(jìn)口總額全年為1255億盧比，較上財(cái)年1073億盧比增長(zhǎng)16.9%，其中自印度和其他國(guó)家進(jìn)口增幅分別為27.2%、9.7%，而上年全年進(jìn)口增幅為負(fù)7.2%；由于進(jìn)口增速大大超過(guò)出口，導(dǎo)致貿(mào)易逆差擴(kuò)大，而國(guó)際收支順差主要源于尼海外匯入?yún)R款的增加。

　�。ㄈ�）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未達(dá)到目標(biāo)。2002/03財(cái)年尼GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.4%，其中農(nóng)業(yè)將增長(zhǎng)2.1%，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)將增長(zhǎng)2.5%。農(nóng)業(yè)增幅將低于預(yù)期的原因?yàn)椴糠值貐^(qū)雨季延遲或遇洪水、泥石流所致；而全球經(jīng)濟(jì)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)疲弱，以及SARS等因素給尼出口和旅游帶來(lái)負(fù)面影響；尼政府和****武裝年初�；鸷驼�，在一定程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，但因和談前景難測(cè)，良好的投資氛圍尚未形成，2002/03財(cái)年GDP原定4%的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

　�。ㄋ模┴�(cái)政赤字減少，發(fā)展支出下降。政府財(cái)赤為117億盧比，上年同期為183億盧比，降幅達(dá)36.1%；政府財(cái)政收入為562億盧比，較上年同期增長(zhǎng)11.5%，超過(guò)上年3.2%的增速；經(jīng)常性支出增幅12.5%，上年增幅為13.5%；發(fā)展支出降幅為24.1%，上年降幅為13.8%。財(cái)赤下降的主要原因?yàn)榘l(fā)展支出連續(xù)下降且降幅增大所致。

　�。ㄎ澹┩ㄘ浽鲩L(zhǎng)。尼年通貨膨脹為4.8%，超過(guò)財(cái)年初原定4%的目標(biāo)，主要原因?yàn)闅夂蚋珊祵?dǎo)致食物類產(chǎn)品價(jià)格上升以及國(guó)際市場(chǎng)石油、食用油價(jià)格上升導(dǎo)致的尼國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品物價(jià)上升等。尼廣義貨幣供應(yīng)量（M2）較上年同期增長(zhǎng)8.1%，超過(guò)上年4.4%的增幅，主要因國(guó)際收支順差引起的國(guó)外凈資產(chǎn)增長(zhǎng)，以及對(duì)私人部門銀行信貸的增長(zhǎng)所致；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）較上年同期增長(zhǎng)5.5%，上年增幅為9.3%。但M2、M1的增幅均低于年初設(shè)定的12%和11.8%的目標(biāo)。同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)售出85億盧比的短期政府債券，因此基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)較上年增速下降。

　�。�六）利率水平下調(diào)。利率結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，利率水平普遍較上年下調(diào)，91天期國(guó)庫(kù)券的加權(quán)平均利率由上年的4.71%調(diào)整為3.48%；商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄存款利率由上年末的平均4.77%調(diào)整為2003年5月中旬的平均4.53%；3個(gè)月、6個(gè)月、1年期等定期存款的平均存款利率由上年末的4.19%、4.7%、5.92%，調(diào)整為2003年5月中旬的4.03%、4.63%、5.63%。同時(shí)，貸款利率也出現(xiàn)一定下調(diào)。利率結(jié)構(gòu)的變化主要受貨幣政策實(shí)施的影響。

　　二、2003/04財(cái)年貨幣政策主要內(nèi)容

　�。ㄒ唬� 尼貨幣政策的主要目標(biāo)：在保持宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行良好的同時(shí)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的穩(wěn)定性；通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)的效率和控制貸款利率使國(guó)家所需的金融資源保持在合理適度的水平。將通漲控制在4.3%的計(jì)劃范圍之內(nèi)，避免國(guó)際儲(chǔ)備不必要的消耗。

　　（二） 繼續(xù)維持目前尼幣與印度盧比之間的釘住匯率制度，以確保國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的整體穩(wěn)定和增長(zhǎng)，同時(shí)維持實(shí)際有效匯率不變。

　　（三）貨幣供給和國(guó)內(nèi)信貸將作為本財(cái)年貨幣政策最終目標(biāo)和政策工具之間相聯(lián)接的中介目標(biāo)，同時(shí)成立貨幣流動(dòng)性水平監(jiān)控和預(yù)測(cè)工作組，以確保中介目標(biāo)與最終目標(biāo)銜接一致。

　�。ㄋ模┛刂浦醒脬y行國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)將成為實(shí)現(xiàn)中介目標(biāo)的關(guān)鍵；同時(shí)，公開市場(chǎng)操作和短期利率水平將作為主要政策工具來(lái)維持央行國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)在理想范圍內(nèi)，以達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)。將更有效地通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)控制短期流動(dòng)性水平，國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)交易將更有效，商業(yè)銀行將繼續(xù)擁有回購(gòu)便利措施。

　　（五）上年，商業(yè)銀行在央行的存款保證金比例：活期存款和儲(chǔ)蓄存款為7%，固定存款為4.5%；此外商行自身還須持有其國(guó)內(nèi)存款總額2%的資金儲(chǔ)備。

央行對(duì)商行的貸款利率維持原有5.5%的水平；取消商行2%的資金儲(chǔ)備要求；并將各類存款保證金比例統(tǒng)一調(diào)整為6%。

　�。�六）規(guī)定商行在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)回購(gòu)方式向央行進(jìn)行短期融資的利率高出目前國(guó)庫(kù)券加權(quán)平均利率的千分之五，以促進(jìn)銀行間資金市場(chǎng)的發(fā)展，鼓勵(lì)商行只有當(dāng)銀行間資金拆借無(wú)法滿足自身流動(dòng)性需求時(shí)，再通過(guò)回購(gòu)方式向央行融資。同時(shí)，將根據(jù)貨幣市場(chǎng)整體流動(dòng)性的變化情況及時(shí)對(duì)回購(gòu)利率做出必要調(diào)整，以達(dá)到貨幣政策的目標(biāo)。

　　（七）為挽救不良企業(yè)，央行2003/04財(cái)年計(jì)劃向商行提供用于不良企業(yè)的貸款額度為15億盧比，與上年持平，但將貸款利率由上年3%下調(diào)為2%，商行在向不良企業(yè)貸款時(shí)，利率也將相應(yīng)由上年的6.5%下調(diào)為5.5%。這已是央行連續(xù)3年下調(diào)此利率。

　　（八）加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)信息的統(tǒng)計(jì)。加大管理力度，出臺(tái)必要措施，及時(shí)匯總包括央行、商行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的全部金融系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)資料，確保各類金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向央行報(bào)送統(tǒng)計(jì)資料和相關(guān)信息。

　　三、尼貨幣政策實(shí)施中面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)

　　2003/04財(cái)年，貨幣政策仍將面臨如何在有效控制通漲的同時(shí)，達(dá)到預(yù)定GDP增長(zhǎng)目標(biāo)這一挑戰(zhàn)。

　�。ㄒ唬� 根據(jù)尼央行2002年頒布的法案，央行擁有的政府債券不能超出上財(cái)年政府收入的10%，但為彌補(bǔ)政府財(cái)赤，目前央行已超出這一比例。而若央行在金融市場(chǎng)過(guò)量出售政府債券時(shí)，將引發(fā)金融系統(tǒng)的失衡，因此貨幣政策面臨的一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是，政府應(yīng)采取明顯的改革措施控制赤字，以減小巨額財(cái)赤給貨幣管理造成的負(fù)面影響。

　�。ǘ�） 雖然近年來(lái)商行和其他金融機(jī)構(gòu)取得明顯發(fā)展，但正規(guī)金融體系外的交易在尼仍很活躍，主要原因?yàn)檎��?guī)金融市場(chǎng)提供的金融服務(wù)還不完善。目前尼在外人員向本國(guó)匯回收入時(shí)，很大比重是通過(guò)非正規(guī)渠道完成的，進(jìn)出口貿(mào)易等外部行業(yè)也存在類似的非正規(guī)交易。因此提供充足的正規(guī)金融服務(wù)是尼貨幣和金融領(lǐng)域面臨的另一個(gè)主要結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　�。ㄈ�）尼貨幣政策的實(shí)施是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)，商行良好的財(cái)務(wù)狀況對(duì)于貨幣管理的有效實(shí)施至關(guān)重要。目前占商業(yè)銀行全部交易量約40%的兩家最大的商行（也是僅有的兩家國(guó)有商行）財(cái)務(wù)、管理等狀況不佳，因此貨幣政策的效果將受到影響。

　�。ㄋ模� 商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款逾期未償還比例呈上升態(tài)勢(shì)，比重較高，這將導(dǎo)致金融和貨幣系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，影響政府財(cái)政和宏觀經(jīng)濟(jì)。

　�。ㄎ澹� 由于目前經(jīng)濟(jì)增速減緩，部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致商行的壞帳總量正逐漸增加，這將給貸款的正常循環(huán)帶來(lái)挑戰(zhàn)，影響私人部門的投資。如果商行的壞帳比重不能得到有效控制，貨幣政策實(shí)施的效果將受到削弱。

　�。�六）在金融系統(tǒng)改革進(jìn)程中，法律層面的改革十分重要。如果金融系統(tǒng)的法律改革滯后，貨幣政策的預(yù)期效果很難實(shí)現(xiàn)。

　�。ㄆ撸�2002/03貨幣政策中決定取消各家商業(yè)銀行存貸款利率差額最高不能超過(guò)5%的限制，希望以此促進(jìn)銀行間競(jìng)爭(zhēng)來(lái)縮小這一差額，使存貸款雙方均受益，提高金融系統(tǒng)效率。但如果商業(yè)銀行未能縮小反而使此差額擴(kuò)大，則存款的利用水平將下降，對(duì)整體投資將產(chǎn)生負(fù)面影響，貨幣政策的目標(biāo)也將受到影響。

　　綜上所述，尼央行旨在通過(guò)新財(cái)年貨幣政策的實(shí)施，完成主要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)：GDP計(jì)劃增長(zhǎng)4.7%，通貨膨脹控制在4.3%，國(guó)際收支順差為20億盧比，狹義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)9.2%，廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)11.2%。應(yīng)該看到，貨幣政策的實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有積極影響，又面臨著阻礙其政策效果的消極因素，關(guān)鍵是消極因素太多，除已談到的問(wèn)題和挑戰(zhàn)外，來(lái)自非經(jīng)濟(jì)因素的負(fù)面影響尤其值得關(guān)注。尼政局動(dòng)蕩不已，各黨派紛爭(zhēng)頻繁，****武裝不斷制造事端。因此，沒(méi)有一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)政局，尼通過(guò)貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)將很難保證。

　　附：9月23日匯率

　　　　美元/尼盧比=74.23（買入價(jià)），74.82（賣出價(jià)）

　　　　印盧比/尼盧比=1.60（買入價(jià)），1.6015（賣出價(jià)）